都說(shuō)當(dāng)代年輕人有三怕：結(jié)婚、生娃和脫發(fā)。從中，足以體會(huì)脫發(fā)對(duì)于年輕人的困擾程度。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì)，到2020年中國(guó)脫發(fā)人數(shù)已超2.5億，平均每6個(gè)中國(guó)人中就有1個(gè)遭遇脫發(fā)，其中男性脫發(fā)的人數(shù)大約為1.64億，女性大約為0.89億。阿里數(shù)據(jù)表明，80、90后是脫發(fā)的主力軍，占到總數(shù)的75%左右。
隨之，近兩年脫發(fā)治療逐漸火熱，“植發(fā)第一股”也順勢(shì)而來(lái)。6月17日，中國(guó)最大的毛發(fā)醫(yī)療集團(tuán)——雍禾醫(yī)療正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，摩根士丹利及中金公司為聯(lián)席保薦人。
尤為亮眼的是，雍禾醫(yī)療的毛利率常年維持在70%以上，且平均初始收支平衡期約為3個(gè)月及平均現(xiàn)金收回期約為14個(gè)月，遠(yuǎn)優(yōu)于所有民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的平均水平。這在一定程度上再次印證，目前植發(fā)需求已成規(guī)模，具有相當(dāng)可觀的商業(yè)價(jià)值。若闖關(guān)成功，雍禾醫(yī)療將成為“植發(fā)第一股”，加速搶占優(yōu)質(zhì)賽道。
居于行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位，“植發(fā)+養(yǎng)發(fā)”助力可持續(xù)增長(zhǎng)
根據(jù)弗若斯特沙利文，雍禾醫(yī)療已在中國(guó)50個(gè)城市中經(jīng)營(yíng)51家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為中國(guó)最大、覆蓋面最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。于往績(jī)記錄期間，雍禾醫(yī)療新開(kāi)26家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在中國(guó)所有連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中規(guī)模擴(kuò)張最快，增速遠(yuǎn)超行業(yè)第二名。
同時(shí)，在中國(guó)所有毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商中，按2020年的收入、注冊(cè)醫(yī)生人數(shù)、運(yùn)營(yíng)中醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量、就診植發(fā)患者人數(shù)等多維度計(jì)，雍禾醫(yī)療均位列第一，遠(yuǎn)超其他行業(yè)參與者。
具體來(lái)看，2018-2020年，雍禾醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)收入9.34億元、12.24億元和16.438億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)32.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.54億元、0.36億元和1.63億元。
(來(lái)源：招股書)
截至目前，雍禾醫(yī)療已建立一支約1200人的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，其中包括229名注冊(cè)醫(yī)生及930名護(hù)士，為行業(yè)最大規(guī)模，超過(guò)行業(yè)第2、第3名的總和。就診植發(fā)患者人數(shù)而言，亦由2018年的35177人增長(zhǎng)41.7%至2019年的49851人，并進(jìn)一步增至2020年的91069人，同比增速約82.7%。
此外，雍禾醫(yī)療前瞻布局“店中店”模式，通過(guò)在旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)立史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心，推動(dòng)“植發(fā)+養(yǎng)發(fā)”雙重業(yè)務(wù)模式發(fā)展，新增長(zhǎng)點(diǎn)加速涌現(xiàn)。
拆分雍禾醫(yī)療的收入構(gòu)成，植發(fā)仍是其核心業(yè)務(wù)，2018-2020年的營(yíng)收占比分別為98.3%、97.8%及86.2%，年復(fù)合增速達(dá)24.07%。進(jìn)入2020年后，養(yǎng)固業(yè)務(wù)迅速爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)收入2.13億元，同比大幅增長(zhǎng)17倍；毛利率達(dá)73.8%，同比增加41.8個(gè)百分點(diǎn)，與植發(fā)服務(wù)75.1%的毛利率相差無(wú)幾。
(來(lái)源：招股書)
總的來(lái)看，雍禾醫(yī)療在植發(fā)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，已具有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。養(yǎng)固業(yè)務(wù)的爆發(fā)亦進(jìn)一步保障了其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的連貫性，既符合毛發(fā)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈整合的發(fā)展趨勢(shì)，也提升了用戶體驗(yàn)效果，削弱了由于植發(fā)行業(yè)頭部企業(yè)毛囊成活率較高、患者復(fù)購(gòu)率不高，而帶來(lái)的發(fā)展制肘因素。
行業(yè)遠(yuǎn)未飽和、尚需引導(dǎo)，品牌建設(shè)或是選擇未來(lái)
展望未來(lái)，距離毛發(fā)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈飽和甚遠(yuǎn)，具有品牌影響力的龍頭企業(yè)或最為受益，雍禾醫(yī)療的成長(zhǎng)性與確定性愈強(qiáng)。
隨著消費(fèi)主力迭代、愛(ài)美消費(fèi)基礎(chǔ)轉(zhuǎn)好，以及市場(chǎng)教育，包括KOL和品牌方對(duì)消費(fèi)者的正向引導(dǎo)等，潛在用戶有望加速轉(zhuǎn)化。而僅植發(fā)業(yè)務(wù)來(lái)看(2020年在毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)中占72.8%，養(yǎng)固服務(wù)占27.8%)，2020年在中國(guó)進(jìn)行的植發(fā)手術(shù)僅約51.6萬(wàn)例，滲透率為0.21%，表明大量市場(chǎng)需求未得到滿足，可轉(zhuǎn)化用戶規(guī)模巨大。
預(yù)期到2025年，中國(guó)植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到378億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率將為23.0%。到2030年，這一市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至756億元，自2025年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到14.9%。
(來(lái)源：招股書)
更深入的層面來(lái)看，也是由于植發(fā)行業(yè)的發(fā)展仍處早期階段，市場(chǎng)教育成本高企，行業(yè)參與者的凈利率與毛利率往往相差較大。相較技術(shù)和醫(yī)護(hù)資源，品牌力更能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成核心壁壘，民用醫(yī)療機(jī)構(gòu)尤其需要大力投入支撐品牌建設(shè)。
也就不難理解，雍禾醫(yī)療的廣告出現(xiàn)在很多商場(chǎng)、地鐵等。2018-2020年，雍禾醫(yī)療的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元，收入占比分別達(dá)到49.6%、53.1%、47.6%。同期，雍禾醫(yī)療的毛利率均高于70%，而凈利率分別僅為5.72%、2.91%、9.97%。
對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生表示，一個(gè)健康的企業(yè)而言，初期通過(guò)大規(guī)模的宣傳或補(bǔ)貼消費(fèi)者等方式來(lái)獲客無(wú)可厚非，不過(guò)后期要想形成健康的現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)，如何降低成本尤其是營(yíng)銷費(fèi)用是其必須面對(duì)并及時(shí)解決的問(wèn)題。至于如何降低營(yíng)銷費(fèi)用，雍禾醫(yī)療應(yīng)不斷地提高產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，通過(guò)消費(fèi)者主動(dòng)且低成本的口碑宣傳，獲取更多的回頭客。
另外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮，隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的樹(shù)立，以及行業(yè)參與者在消費(fèi)者正向引導(dǎo)上的不斷努力等，這一市場(chǎng)終將走向成熟。也意味著，相關(guān)機(jī)構(gòu)的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支終將下行，釋放更多的利潤(rùn)空間，進(jìn)而可能更大幅度地讓利投資者。
結(jié)合上文，雍禾醫(yī)療居于行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位，品牌建設(shè)不斷推進(jìn)，且通過(guò)發(fā)力“植發(fā)+養(yǎng)發(fā)”毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，形成了相對(duì)穩(wěn)健而不失成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)模式。隨著其業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，以及登陸資本市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大品牌知名度及影響力，降本提效可期。因此而言，雍禾醫(yī)療不失為當(dāng)下值得重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的之一。
