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目前再回到我要談的黃金市場。相對于股票和房地產(chǎn)市場，黃金市場更為小眾一些，但這并不能說明增大黃金供給就會比增大股票和房子供給更容易。歷史已經(jīng)證明，增大黃金的供應(yīng)量是人類生產(chǎn)活動當(dāng)中，為數(shù)不多的、最難的工作之一。
十年來，全球黃金產(chǎn)量均保持在2500噸左右徘徊，以美元計價的黃金價格上漲了六倍多，在這期間，很多產(chǎn)金企業(yè)試圖增加產(chǎn)量，賺取更多利潤，但并未如他們所愿。黃金從勘探至開采，不但要耗費(fèi)大量的資金，而且周期之長數(shù)以十年計。
黃金不像股票和房地產(chǎn)，其需求量雖然很小，但需求支撐錯綜復(fù)雜。比如股票，其價格下跌的時候，散戶在拋售，機(jī)構(gòu)也會拋售，政府不太可能持續(xù)接盤。房地產(chǎn)市場也一樣，如果民眾開始賣房，政府不太可能買入一堆房地產(chǎn)來增大儲備。
而黃金不是，價格下跌的時候散戶和機(jī)構(gòu)可能拋售，但作為戰(zhàn)略儲備，國家和政府開始接盤，增大儲備；當(dāng)國家開始拋售以平衡匯率的時候，機(jī)構(gòu)和散戶會迅速買入，以尋求更具利益空間的機(jī)會。
2000年至2008年，歐美主要央行都是黃金市場主要的拋售者，但金價并未出現(xiàn)下跌，因為發(fā)展中國家央行以及機(jī)構(gòu)投資者不但消化了這部分需求，還增大了其民間的消費(fèi)?，F(xiàn)階段更是，因供給受到限制，再生金的拋售往往被新增的其他需求所快速消化，很難形成市場的一致性。這個跟股票及房地產(chǎn)市場有很大區(qū)別。
近日，中國工信部發(fā)布文件指出，到2015年，中國黃金產(chǎn)量將達(dá)到450噸，比2011年產(chǎn)量提高25%，但2015年我國黃金消費(fèi)量將突破1000噸，供應(yīng)缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大。中國在黃金市場是一朵奇葩，其產(chǎn)量的增加速度較快是因為之前是一個空白的市場，而非中國開采黃金容易。
要知道，40年前，南非年產(chǎn)黃金達(dá)到過1000噸，而現(xiàn)在的年產(chǎn)量還不足300噸，其成本增幅十年來已增長了十多倍。此時，南非礦工還在因不滿工資等待遇而采取罷工等措施。
由于通脹等成本因素，以及礦產(chǎn)資源開采和勘探難度的增加，個人預(yù)計中國黃金產(chǎn)量將在2015年之后達(dá)到峰值。因南非等主要黃金生產(chǎn)國產(chǎn)量的萎縮，就算中國按照每年五百噸的峰值生產(chǎn)下去，中國的黃金產(chǎn)量很難改變?nèi)螯S金的供給總量。
黃金被高估的說法自本輪牛市以來一直都存在。對此，我表示質(zhì)疑，如何算的黃金被高估？黃金不是股權(quán)，其價值并不取決于公司潛力和成就，黃金無市盈率概念，近十年來平均回報率超過15%/年，如果能算市盈率，我想它不亞于任何一支潛力股。除了美元計價的黃金漲幅，在一些不起眼的貨幣市場，黃金一直在創(chuàng)其歷史新高。如果用相關(guān)商品來計算，黃金跟白銀的比價從一百年前的1:15漲到了現(xiàn)在的1:50，難道黃金被高估了上百年？
在歷史上，鉑金價格低于黃金價格只有在1991年的時候出現(xiàn)過一次，時間也不是很長。但目前來看，自2008年12月開始黃金逐步超越鉑金價格以來，至今仍運(yùn)行在鉑金價格的上方，這不是簡單的黃金被高估或鉑金被低估的問題。在商品市場，包括鉑金、原油、白銀在內(nèi)，都很難持續(xù)平衡的反應(yīng)其計價貨幣的貶值情況。由于黃金金融貨幣屬性的回歸，只有黃金能持續(xù)平穩(wěn)的反應(yīng)當(dāng)前市場的紙幣流通水平，黃金沒有被高估，是計價黃金的紙幣被高估了。
在全球資產(chǎn)占比當(dāng)中，1980年黃金占全球資產(chǎn)的14%（全球資產(chǎn)包括股票、股權(quán)、債券、房地產(chǎn)、避險基金等），但自1980年黃金步入漫漫熊途之后，這一比例越來越低，直到2000年下降至不到1%。自2001年黃金市場新的牛市啟程，這一比例也開始緩慢攀升，目前黃金已占全球可分配資產(chǎn)的比例已上升至3%。個人預(yù)計隨著其他資產(chǎn)風(fēng)險的加劇，這一比例將回歸至5%以上。
2001年至2011年間，全球礦產(chǎn)金總量接近26000噸。除了全球官方增加的1500噸，以及2000噸左右的工業(yè)需求之外，其余兩萬多噸新增的礦產(chǎn)金都變成了民間黃金儲備。中國人民銀行相關(guān)人員表示，中國民間黃金儲備已超過3000噸。這其實是自1985首飾金開賣以來，接近三十年的民間消費(fèi)量。但相比印度兩萬多噸的民間黃金儲備，中國市場的3000噸還不值一提。
中國工業(yè)和信息化部在其剛剛公布的《促進(jìn)黃金行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》文件中這樣描述黃金市場：
“2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來以及目前的歐債危機(jī)，使世界各國重新認(rèn)識到黃金具有任何信用貨幣也無法替代的重要作用。目前國際金融危機(jī)的深層次影響在不斷蔓延，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，不確定不穩(wěn)定因素增加，世界各國從國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略角度爭相增加黃金儲備，以保障本國金融安全。但國內(nèi)資源稟賦較差，黃金增產(chǎn)難度大。受國內(nèi)黃金資源儲量限制，以及我國黃金資源普遍存在的資源分散、品位低、處理難、成本高、深部資源及周邊資源勘探程度低、企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)出成本高等問題的制約，國內(nèi)產(chǎn)量大幅增長難度大。”
最后我想說，未來五年，全球要面對美國高達(dá)17萬億的國債，以及因消減赤字而帶來的債務(wù)、通脹風(fēng)險。歐元區(qū)依然深陷債務(wù)泥潭，主權(quán)債務(wù)削減緩慢，隨時都有可能出現(xiàn)債務(wù)問題。歐美在債務(wù)市場的不可逆轉(zhuǎn)及長期性將影響到全球資金的總分配。更多的主權(quán)基金、對沖基金、保險基金、共同基金，以及財富增速較快的發(fā)展中國家消費(fèi)市場，將或多或少的增加對黃金資產(chǎn)的配置。
未來五年，與股票、債券等的不確定性和供給量隨時都有可能無限增大等風(fēng)險相比，黃金的供給“優(yōu)勢”依然明顯；與房產(chǎn)、其他礦產(chǎn)資源等拋售形成的單一市場相比，黃金的需求面更廣，超越國家、地域、民族，且不統(tǒng)一，很難形成一致性的拋售預(yù)期，需求基礎(chǔ)也強(qiáng)于其他市場。
基于以上拙見，我堅定的認(rèn)為，未來五年間，黃金價格將輕松跑贏股指和房地產(chǎn)市場。
財經(jīng)專欄作家 肖磊
